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出品｜大摩财经

传闻数月后，亿华饮白业华润啤酒（0291.HK）入主金沙酒业的润再交易靴子落地。

金沙酒业位于贵州赤水河畔，酒金是沙酒近几年快速崛起的一家“黑马”酱香酒企。10月25日，易主华润啤酒发布公告，亿华饮白业称全资子公司华润酒业将收购金沙酒业55.19%股权，润再交易总对价为123亿元。酒金交易分两步进行：华润啤酒先以10.3亿元参与金沙酒业定增，沙酒获得4.61%股权；随后，华润啤酒出资112.7亿元从宜化集团、宜昌财源手中收购金沙酒业50.58%股权。交易完成后，华润啤酒将持有金沙酒业55.19%股权，成为控股股东。

华润入主金沙酒业，是其这两年在白酒市场又一次大动作。

华润曾在2018年斥资51.6亿元参与混改，成为山西汾酒第二大股东。此后几年山西汾酒在白酒景气周期中股价猛涨，华润账面获利丰厚。目前，华润旗下的华创鑫睿持有山西汾酒11.38%股权，持股市值高达300多亿元。

从汾酒尝到甜头后，华润在白酒市场加速出手。2021年10月，华润以13亿元收购山东景芝酒业40%股权；2022年初，华润又收购了金种子集团49%股权，后者为上市公司控股股东。目前金种子酒总经理已由华润背景的何秀侠担任。

从清香、浓香到酱香，入主金沙酒业意味着华润的白酒版图已覆盖主流香型。

2017年之前，金沙酒业只是赤水河畔众多酒企中并不出彩的一家。2018年起，茅台引领的酱酒风潮愈演愈烈，金沙酒业顺势推出高端酱酒“摘要酒”，后者迅速成为金沙酒业的营收主力，带动业绩大幅增长。

公开信息显示，金沙酒业的销售额从2018年不到6亿元猛增到2021年的60亿元，2022年目标销售额80亿元。2020年至2022年上半年，金沙酒业分别实现净利6.15亿元、13.15亿元和6.7亿元。

在此背景下，金沙酒业在2021年初也提出了引入战投、2024年上市的计划。就在2021年7月，市场一度传出高瓴资本入股金沙酒业逾25%的战投方案，但随着金沙酒业大股东层面的变动，高瓴资本最终并未现身，反而很快传出华润将收购金沙酒业的消息。

值得注意的是，2021年以来，酒企上市进入低谷期，包括郎酒、国台、红星、景芝在内的多家酒企，IPO或借壳计划纷纷搁浅。

除了市场原因外，金沙酒业谋求独立上市也面临昔日改制遗留的股东层面问题。

金沙酒业前身贵州金沙窖酒厂是国有独资企业。2007年之后金沙酒厂改制时洽谈引入国企集团，但落地实际成为大股东的却是宜化集团时任多位管理层以自然人身份控制的宜昌财源。曾持股宜昌财源51%股权的李长红，时任宜化集团董事长特别助理、总经理助理。

2018年宜化集团掌门人蒋远华“落马”，其“移花接木”式收购的招数也被揭开：打着国企招牌获取优质资源，再交给管理层个人持股公司经营牟利。此后三年内，包括李长红在内多达十几个宜化集团高管被查。金沙酒厂老员工曾举报，蒋远华在改制过程中存在操纵转移签约企业、资产评估过低、转移酒厂资产等问题。

宜化集团内部反腐基本结束后，在2021年6月将宜昌财源的股权全部收归到宜化集团旗下的宜昌宜化投资公司。截止此次交易前，金沙酒业由宜化集团、宜昌财源分别持有40%、60%股权，即宜化集团100%持股。

华润啤酒入主后，将持股金沙酒业55.19%股权，宜化集团通过宜昌财源持股44.81%。

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